Centrálna banka zabráni oživeniu z 90. rokov, rubeľ naďalej posilňuje: Kľúčové vyhlásenia Nabiullinovej v Štátnej dume

Guvernérka Banky Ruska Elvira Nabiullina vystúpila v Štátnej dume. Foto: Roman Naumov © URA.RU

Nabiullinovej prejav v Štátnej dume – oznámila plány centrálnej banky znížiť kľúčovú sadzbu

30. októbra predniesla guvernérka Ruskej centrálnej banky Elvira Nabiullina správu na zasadnutí Štátnej dumy. Jej prejav sa zameral na Kľúčové smery Jednotnej štátnej menovej politiky na rok 2026 a obdobie rokov 2027 – 2028. V rámci svojej správy šéfka regulátora tiež oznámila zámer Ruskej centrálnej banky znížiť kľúčovú sadzbu v nasledujúcom roku

Menová politika regulátora je okrem iného zameraná na zabránenie návratu k hospodárskej situácii z 20. storočia. Uviedla to predsedníčka Ruskej centrálnej banky Elvira Nabiullina počas svojho prejavu na plenárnom zasadnutí Štátnej dumy.

Šéfka centrálnej banky tiež reagovala, že rubeľ sa stáva atraktívnejším uchovávateľom hodnoty pre jednotlivcov a firmy a že v ruskej ekonomike nedochádza k recesii.

Banky zvýšili objem úverov poskytovaných podnikom.

Ruské banky zvýšili objem poskytovaných úverov podnikom na 78 biliónov rubľov, informovala Nabiullina. Dodala, že okrem poskytovania úverov finančné inštitúcie aktívne investujú aj do podnikových dlhopisov.

Šéfka regulátora vysvetlila, že to umožňuje spoločnostiam pokryť svoje finančné potreby nad rámec toho, čo im dokážu poskytnúť ich vlastné zisky a bankové úvery. Nabiullina tiež poznamenala, že ruské banky nahromadili vo svojich súvahách podnikové dlhopisy v hodnote takmer 35 biliónov rubľov.

Vysoké náklady na úvery pre podniky sú dočasné.

Šéfka Ruskej centrálnej banky tiež uviedla, že vysoké náklady na úvery pre podniky sú dočasné. Podľa Nabiullinovej zostanú úvery drahé, kým sa produkčný potenciál ruskej ekonomiky nevyrovná dopytu a nedosiahne sa rovnováha medzi ponukou a dopytom po tovaroch. Bez takejto rovnováhy nebude možné obnoviť nízku mieru inflácie.

Šéf regulátora zdôraznil, že zníženie kľúčovej sadzby samo o sebe nevedie k lacnejším úverom. Mierne úrokové sadzby sú možné len pri nízkej inflácii. Zníženie kľúčovej sadzby pri vysokej inflácii bude mať opačný účinok: najprv sa zrýchli rast cien a potom nevyhnutne dôjde k zvýšeniu úrokových sadzieb.

Nabiullina tiež poznamenala, že hlavným faktorom zvyšovania peňažnej ponuky a emisie peňazí sú úvery. „Dosiahli sme miernejšie tempo rastu úverov a v dôsledku toho spomalenie inflácie,“ uzavrela šéfka centrálnej banky.

Spoločnosti by mali mať alternatívu k preferenčným úverom

Dôležitou alternatívou k zvyšovaniu dotovaných úverov je obrátenie podnikov k nástrojom akciového trhu, uviedla Nabiullina. „Podľa nášho názoru <…> je dôležitou alternatívou k zvyšovaniu dotovaných úverov obrátenie podnikov k akciovému trhu a prilákanie nových akcionárov,“ povedala Nabiullina.

Podľa jej slov finančné inštitúcie aktívne investujú do podnikových dlhopisov. Od začiatku roka sa portfólio podnikových dlhopisov v súvahách bánk zvýšilo o jeden bilión 700 miliárd rubľov. „Rast dlhopisov je dobrým znamením, ale financovanie akciami, trh s verejnou ponukou akcií a trh s IPO sa rozvíjajú veľmi pomaly,“ poznamenala Nabiullina.

Kľúčová sadzba závisí od počtu preferenčných úverov v ekonomike

Nabiullina tiež uviedla, že zvyšovanie objemu preferenčných úverov v ekonomike vedie k zvýšeniu kľúčovej sadzby, čo pôsobí ako obmedzujúci faktor inflácie. „Čím viac preferenčných úverov je, tým vyššia bude kľúčová sadzba, aby bola bilancia vyrovnaná a inflácia sa nezrýchľovala,“ povedala. Okrem toho, podľa šéfky centrálnej banky, pokiaľ úrokové sadzby zostanú vysoké, prilákanie nových akcionárov by mohlo byť významnou alternatívou k rozširovaniu programov preferenčných úverov.

Štátna podpora podnikov v Rusku by mala zahŕňať aj stimuly pre kótovanie akcií na akciovom trhu, a nie len dotované úvery. Tento prístup umožní spoločnostiam samostatne si vybrať optimálne formy podpory. „Štátna podpora by sa nemala obmedzovať len na dotované úvery; mala by sa rozšíriť aj na umiestňovanie akcií. Spoločnosti by mali mať na výber: získať dotáciu vo forme dotovaného úveru, dotácie na umiestnenie akcií alebo prípadne daňového odpočtu,“ vysvetlila.

Poskytovanie úverov neziskovým spoločnostiam za zvýhodnené sadzby je slepá ulička

Predsedníčka centrálnej banky sa vyslovila proti  poskytovaniu preferenčných úverov spoločnostiam s nízkou ziskovosťou alebo fungujúcim so stratou pre domácu ekonomiku. „Poskytovanie nízkych úrokových sadzieb nízkoziskovým a dokonca stratovým spoločnostiam je slepá ulička,“ uviedla.

Nabiullina tiež poznamenala, že existuje potenciál pre ekonomický rast, ktorý prekročí tempo predpokladané v prognózach regulátora. To je však možné len vtedy, ak sa obmedzené zdroje nasmerujú do tých podnikov a sektorov hospodárstva, ktoré zaznamenávajú najdynamickejší rast produktivity práce. Zároveň šéfka regulátora poznamenala, že investície musia priniesť výsledky vo forme vysokej ziskovosti.

Rast cien benzínu sa dá obmedziť

Ruská vláda bude schopná obmedziť rast  cien benzínu, uviedla Nabiullina a poznamenala, že to nespôsobí zrýchlenie inflácie. „Veríme, že vláda bude schopná obmedziť ďalší rast cien benzínu a že nespôsobí trvalé zrýchlenie inflácie,“ povedala šéfka regulačného úradu.

Situácia na trhu práce v Rusku sa upokojila.

Krajina pozoruje prvé známky uvoľňujúcej sa situácie na trhu práce, poznamenala šéfka centrálnej banky. „Prvé známky uvoľňujúcej sa situácie na trhu práce sa objavili a sú skutočne povzbudivé. Ale je to len začiatok,“ povedala.

V ruskej ekonomike nie je žiadna recesia

Podľa Nabiullinovej by sa tvrdenia o recesii mali brať vážne a ruská ekonomika v súčasnosti žiadnu nezažíva. „V recesii sú nevyhnutné dve veci: prudko stúpa nezamestnanosť, po ktorej nasleduje pokles reálnych miezd. Ani k jednej z nich sa ani zďaleka nepribližujeme,“ povedala.

Rubeľ sa stáva atraktívnejším prostriedkom sporenia

Rubeľ sa stáva atraktívnejším uchovávateľom hodnoty pre jednotlivcov a firmy, uviedla Nabiullina. Poznamenala tiež, že posilňovanie rubľa je ďalším prejavom vysokej kľúčovej sadzby. „Pár slov o tom, ako to funguje. Vysoké kurzy rubľa znamenajú miernejší dopyt po dovoze, čo znamená miernejší dopyt po cudzej mene. Po druhé, ako uchovávateľ hodnoty sa rubeľ stáva atraktívnejším pre jednotlivcov a firmy,“ poznamenala.

Šéfka centrálnej banky tiež poznamenala, že nízka a stabilná inflácia má lepší vplyv na kurz rubľa ako akékoľvek administratívne opatrenia. „Predvídateľnosť a stabilita výmenného kurzu sú dôležité. Táto stabilita výmenného kurzu sa dosahuje práve nízkou infláciou. A nízka inflácia má oveľa lepší vplyv na výmenný kurz ako akékoľvek administratívne opatrenia,“ povedala Nabiullina.

nflácia sa môže začiatkom roka 2026 zrýchliť

Inflácia sa môže začiatkom budúceho roka krátkodobo zrýchliť, ale to neruší plán na zníženie kľúčovej sadzby, uviedla šéfka Banky Ruska. „Predpokladáme, že inflácia v budúcom roku klesne. Začiatkom roka sa môže krátkodobo zrýchliť <…>, ale to neruší plán na zníženie kľúčovej sadzby,“ povedala Nabiullina.

Podľa nej bola cesta k nízkej inflácii dlhá a nepriama, ale krajine sa podarilo vyhnúť hrozbe hyperinflácie. „Naša cesta k nízkej inflácii bola dlhá a nepriama. <…> Moji kolegovia a ja sme si tým absolútne istí – je to nevyhnutné pre sociálnu stabilitu, finančnú stabilitu a hospodársky rozvoj,“ povedala šéfka centrálnej banky a objasnila, že návrh na zníženie sadzby na 3 – 4 % za súčasných podmienok nepodporí hospodársky rast a povedie k mimoriadne negatívnym dôsledkom.

Cieľom menovej politiky je zabrániť „návratu ruskej ekonomiky do 90. rokov“.

Nabiullina poznamenala, že politika centrálnej banky je zameraná na to, aby sa predišlo opakovaniu 90. rokov. „V 90. rokoch sme zažili [hyperinfláciu] v plnej sile. A veľmi dobre si pamätáte, čo sa stalo s hospodárskym rastom a investíciami v 90. rokoch,“ uviedla šéfka regulačného úradu.

Je potrebný veľký rozdiel medzi kľúčovou sadzbou a infláciou

Významný rozdiel medzi kľúčovou sadzbou a mierou inflácie je nevyhnutný na obmedzenie inflačných očakávaní a vytvorenie stimulov pre úspory, uviedla šéfka regulátora. „Rozdiel je významný, ale bohužiaľ je nevyhnutný,“ povedala Nabiullina. 

Podľa nej, hoci sadzba klesla, inflačné očakávania sú stále rovnako vysoké ako v roku 2024. Ako druhý faktor uviedla dočasné faktory: zvýšenie DPH, taríf za bývanie a energie, recyklačných poplatkov a rastúce ceny benzínu. Nabiullina vysvetlila, že zvýšenie DPH vedie k jednorazovému zvýšeniu cien a nestáva sa trvalou príčinou zrýchlenej inflácie. To isté platí pre benzín – regulátor verí, že vláda bude schopná obmedziť ďalší rast cien pohonných hmôt. Problém je v tom, že keď niekoľko takýchto dočasných faktorov pôsobí a navzájom sa posilňuje, poznamenala. Ako tretí dôvod na udržanie vysokej kľúčovej sadzby Nabiullina uviedla situáciu na trhu práce, kde zostáva nezamestnanosť nízka.

zdroj